雷速体育,雷速体育直播,足球直播,篮球直播,网球直播,雷速体育比分直播,雷速体育app下载,雷速体育投注,雷速app下载,雷速体育下注,雷速体育网页版,雷速电竞1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
■2018Q1数据：实现营收2.45亿元/-9.79%，归母净利7796万元/+66.82%，归母扣非净利3214万元/-27.37%，EPS0.1043元/+66.88%。
【慧博投研资讯】■业绩点评：1）2018Q1营收2.45亿元/-9.8%，基本符合预期，主要系进山客流同比减少所致。（慧博投研资讯）
根据安徽省旅游局数据，黄山风景区1-2月累计游客34.12万人次/-27.41%，黄山风景区的门票收入同比减少28.99%，游客大幅度减少预计主要系今年冬天大雪+阴雨天气所致，不具备持续影响。依旧看好18年10月的杭黄高铁通车。2）毛利率下降2.61pct，预计主要索道和门票收入占比减小所致。公司的索道和门票业务的毛利率约85%~88%，受到客流减少影响，预计景区内索道和门票收入有所下滑，使得受景区游客影响较小的旅行社收入（毛利率约9%）占比提升，拉低了毛利率所致。■费用率与非经常性损益：1）与机场合作拉高了销售费用率，期间费率同增6.37pcts。①销售费用率5.11%/+3.82pct，主要系公司支付给安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司的奖励款及广告宣传费所致。②管理费用率20.79%/+2.42pct，但数额上变化不大，18年Q1为5095万元（17Q1为4989万元，同增106万元），预计主要是营收缩小所致。③财务费用率0.04%/+0.31pct，主要系本期购买理财产品增加，活期利息收入减少所致。根据公司17年年报，全面开展公司资产及应收账款专项清理，修订总部资金审批管理办法，进一步加强财务管控，预计财务费用将得到控制。2）非经常性损益：公司18年Q1资产减值1350万元，主要由于其他应收款期末余额大幅下降，相应冲回坏账准备所致；投资收益6156万元/+30256.75%，大幅增长主要系处置部分华安证券股票投资收益增加所致。受到毛利率下降和期间费用率提高影响，公司18年一季度扣非后净利3214万元/-27.37%，但受非经常性收益大增，净利率33.00%，同增14.54pct。■大交通改善预计带来客流进一步增长。①杭黄高铁开通：预计18年10月末开通的杭黄高铁，预计将带来公司2018Q4与2019年客流量同比上升，有望增厚公司业绩。②黄山机场合作项目：公司17年10月开始与黄山机场合作，有效期一年，公司支付的最大奖励款和广告费不超5000万元。从合作效果来看，17年10月合作至今，黄山机场对重点城市航班增多了650架次，向黄山运输的中远程客人约达4万人，推动了17年Q4山上+山下酒店的入住率，同比预计提升3pcts，有望在18年继续推动酒店业务的业绩释放。
■大力改革公司内部管理，激励+考核制度继续推进，酒店业务18年有望增厚业绩。①修改公司章程，制定累积投票制细则，完善上市公司治理。②逐步厘清理顺黄山风景区管委会、
集团和黄山旅游股份的管理关系。完成玉屏房产股权转让工作，提前解决与集团公司同业竞争问题。③得益于公司17年对酒店业务管理制度的改革，公司17年酒店业务营收6.27千万元/+6.23%，毛利率为33.06%/+0.96pct。业务改革主要有两方面：一是公司将山上酒店与山下酒店做成打包形式出售，资源互补；二是山下酒店内部的管理体制改革，实施激励+考核机制，推行超额利润奖，将酒店员工的奖金与酒店业绩直接挂钩。北海宾馆环境改造整治项目已于17年10月底报安徽省住建厅备案，预计项目在2018年下半年开工建设。考虑到公司将在18年继续实施业绩考核和超额利润奖，预计酒店业务18年有望实现业绩增厚。■继续推进“走下山、走出去”发展战略，“山水村窟”的休闲业态拟加速推进。①宏村项目：目前围绕股权、对价等问题与中坤集团进行多次商谈，但黄山市委对公司的支持力度较大，预计公司有望占据主动权。西递宏村17年客流约330.58万人次，合计门票收入1.83亿元，若该资源能实现整合，有望显著推动公司业绩。②东黄山项目：该项目定位为“高标准度假小镇”，分为山上东海景区和山下国际小镇两部分，目前由集团在全权运作。山上东海景区的规划已在17年6月获批，索道选址也于今年3月19日获批，目前正在进行索道的设计和招标工作，有望在2020年建成。山下国际小镇现仍处于审批阶段。③太平湖项目：公司已取得景区经营权，未来将重点打造针对年轻人的水上运动项目。④花山谜窟项目：景区目前的总体策划已全面完成，施工前期工作已全面启动，未来拟深度发展谜窟的夜游经济，更加针对年轻人。17年该项目营收1500万左右，已开发的洞窟仅5~6个（总量约30多个），业绩依旧具有潜力。⑤蓝城小镇：该项目业态为“旅游+高端旅居”，公司预计该项目需3~5年成熟，业绩预计将在2019年以后释放。⑥徽商故里：拓展步伐加快，且有品牌输出意愿。目前杭州店已正式营业，其他地区项目选址工作已经启动，未来拟扩张至更多的省会城市。⑦电商平台：公司电商侧重本地吃住行游购娱一体，因此相对全国性的电商平台而言投入成本较小，预计今年6、7月将实行区域性目的地电商上线运行。■投资建议：买入-A投资评级。考虑到公司新任管理团队对公司“走下山、走出去”、二次创业发展战略和“旅游+”战略持续推进，未来有望为公司释放多个业绩增长点，叠加杭黄高铁拟18年末开通带来高铁红利，我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.45亿元/5.02亿元/5.49亿元，EPS分别为0.60元/0.67元/0.73元，对应的2018-2020年PE分别为21x/19x/17x，给予6个月目标价14.88元。
1休闲业态稳步推进，看好大交通改善红利■2018Q1数据：实现营收2.45亿元/-9.79%，归母净利7796万元/+66.82%，归母扣非净利3214万元/-27.37%，EPS 0.1043元/+66.88%。
■业绩点评：1）2018Q1营收2.45亿元/-9.8%，基本符合预期，主要系进山客流同比减少所致。
根据安徽省旅游局数据，黄山风景区1-2月累计游客34.12万人次/-27.41%，黄山风景区的门票收入同比减少28.99%，游客大幅度减少预计主要系今年冬天大雪+阴雨天气所致，不具备持续影响。
公司的索道和门票业务的毛利率约85%~88%，受到客流减少影响，预计景区内索道和门票收入有所下滑，使得受景区游客影响较小的旅行社收入（毛利率约9%）占比提升，拉低了毛利率所致。
■费用率与非经常性损益：1）与机场合作拉高了销售费用率，期间费率同增6.37pcts。
①销售费用率5.11%/+3.82pct，主要系公司支付给安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司的奖励款及广告宣传费所致。
②管理费用率20.79%/+2.42pct，但数额上变化不大，18年Q1为5095万元（17Q1为4989万元，同增106万元），预计主要是营收缩小所致。
③财务费用率0.04%/+0.31pct，主要系本期购买理财产品增加，活期利息收入减少所致。
根据公司17年年报，全面开展公司资产及应收账款专项清理，修订总部资金审批管理办法，进一步加强财务管控，预计财务费用将得到控制。
2）非经常性损益：公司18年Q1资产减值1350万元，主要由于其他应收款期末余额大幅下降，相应冲回坏账准备所致；投资收益6156万元/+30256.75%，大幅增长主要系处置部分华安证券股票投资收益增加所致。
受到毛利率下降和期间费用率提高影响，公司18年一季度扣非后净利3214万元/-27.37%，但受非经常性收益大增，净利率33.00%，同增14.54pct。
①杭黄高铁开通：预计18年10月末开通的杭黄高铁，预计将带来公司2018Q4与2019年客流量同比上升，有望增厚公司业绩。
②黄山机场合作项目：公司17年10月开始与黄山机场合作，有效期一年，公司支付的最大奖励款和广告费不超5000万元。
从合作效果来看，17年10月合作至今，黄山机场对重点城市航班增多了650架次，向黄山运输的中远程客人约达4万人，推动了17年Q4山上+山下酒店的入住率，同比预计提升3 pcts，有望2018年05月02日黄山旅游（600054.SH） 公司快报证券研究报告景区投资评级买入-A 维持评级6个月目标价： 14.88元股价（2018-04-27） 12.49元 交易数据总市值（百万元） 9,333.78 流通市值（百万元） 6,411.12 总股本（百万股） 747.30 流通股本（百万股） 513.30 12个月价格区间12.35/18.22元股价表现资料来源：Wind资讯升幅% 1M 3M 12M 相对收益-1.85 -1.02 -27.76 绝对收益-4.58 -11.61 -30.06 黄守宏分析师SAC执业证书编号：相关报告黄山旅游：高管换届注入新活力，外延扩张再添新动力/黄守宏2018-04-18 黄山旅游：业绩符合预期，深化改革+休闲业态双双稳步推进/黄守宏2018-04-13 2在18年继续推动酒店业务的业绩释放。
■大力改革公司内部管理，激励+考核制度继续推进，酒店业务18年有望增厚业绩。
③得益于公司17年对酒店业务管理制度的改革，公司17年酒店业务营收6.27千万元/+6.23%，毛利率为33.06%/+0.96pct。
业务改革主要有两方面：一是公司将山上酒店与山下酒店做成打包形式出售，资源互补；二是山下酒店内部的管理体制改革，实施激励+考核机制，推行超额利润奖，将酒店员工的奖金与酒店业绩直接挂钩。
北海宾馆环境改造整治项目已于17年10月底报安徽省住建厅备案，预计项目在2018年下半年开工建设。
考虑到公司将在18年继续实施业绩考核和超额利润奖，预计酒店业务18年有望实现业绩增厚。
■继续推进“走下山、走出去”发展战略，“山水村窟”的休闲业态拟加速推进。
①宏村项目：目前围绕股权、对价等问题与中坤集团进行多次商谈，但黄山市委对公司的支持力度较大，预计公司有望占据主动权。
西递宏村17年客流约330.58万人次，合计门票收入1.83亿元，若该资源能实现整合，有望显著推动公司业绩。
②东黄山项目：该项目定位为“高标准度假小镇”，分为山上东海景区和山下国际小镇两部分，目前由集团在全权运作。
山上东海景区的规划已在17年6月获批，索道选址也于今年3月19日获批，目前正在进行索道的设计和招标工作，有望在2020年建成。
③太平湖项目：公司已取得景区经营权，未来将重点打造针对年轻人的水上运动项目。
④花山谜窟项目：景区目前的总体策划已全面完成，施工前期工作已全面启动，未来拟深度发展谜窟的夜游经济，更加针对年轻人。
17年该项目营收1500万左右，已开发的洞窟仅5~6个（总量约30多个），业绩依旧具有潜力。
⑤蓝城小镇：该项目业态为“旅游+高端旅居”，公司预计该项目需3~5年成熟，业绩预计将在2019年以后释放。
目前杭州店已正式营业，其他地区项目选址工作已经启动，未来拟扩张至更多的省会城市。
⑦电商平台：公司电商侧重本地吃住行游购娱一体，因此相对全国性的电商平台而言投入成本较小，预计今年6、7月将实行区域性目的地电商上线运行。
考虑到公司新任管理团队对公司“走下山、走出去”、二次创业发展战略和“旅游+”战略持续推进，未来有望为公司释放多个业绩增长点，叠加杭黄高铁拟18年末开通带来高铁红利，我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为4.45亿元/5.02亿元/5.49亿元，EPS分别为0.60元/0.67元/0.73元，对应的2018-2020年PE分别为21x/19x/17x，给予6个月目标价14.88元。
图1：公司2018Q1营业收入 图2：公司2018Q1归母公司净利润资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心业绩点评：1）2018Q1营收2.45亿元/-9.8%，基本符合预期，主要系进山客流同比减少所致。
根据安徽省旅游局数据，黄山风景区1-2月累计游客34.12万人次/-27.41%，黄山风景区的门票收入同比减少28.99%，游客大幅度减少预计主要系今年冬天大雪+阴雨天气所致，不具备持续影响。
公司的索道和门票业务的毛利率约85%~88%，受到客流减少影响，预计景区内索道和门票收入有所下滑，使得受景区游客影响较小的旅行社收入（毛利率约9%）占比提升，拉低了毛利率所致。
图3：2018Q1公司扣非归母净利 图4：2018Q1公司销售毛利率资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心3）18Q1费用率同比提升，归母扣非净利-27.37%。
期间费用率25.94%/+6.37pct，同比有所提升，其中：①销售费用率5.11%/+3.82pct，主要系公司支付给安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司的奖励款及广告宣传费所致。
②管理费用率20.79%/+2.42pct，但数额上变化不大，18年Q1为5095万元（17Q1为4989万元，同增106万元），预计主要是营收缩小所致。
③财务费用率0.04%/+0.31pct，主要系本期购买理财产品增加，活期利息收入减少所致。
根据公司17年年报，全面开展公司资产及应收账款专项清理，修订总部资金审批管理办法，进一步加强财务管控，预计财务费用将得到控制。
受到毛利率下降和期间费用率提高影响，公司18年一季度扣非后净利3214万元/-27.37%，基本符合预期，但受非经常性收益大增，净利率33.00%，同增14.54pct。
①杭黄高铁开通：预计18年10月末开通的杭黄高铁，预计将带来公司2018Q4与2019年客流量同比上升，有望增厚公司业绩。
②黄山机场合作项目：公司17年10月开始与黄山机场合作，有效期一年，公司支付的最大奖励款和广告费不超5000万元。
从合作效果来看，17年10月合作至今，黄山机场对重点城市航班增多了650架次，向黄山运输的中远程客人约达4万人，推动了17年Q4山上+山下酒店的入住率，同比预计提升3 pcts，有望在18年继续推动酒店业务的业绩释放。
2）大力改革公司内部管理，激励+考核制度继续推进，酒店业务18年有望增厚业绩。
③得益于公司17年对酒店业务管理制度的改革，公司17年酒店业务营收6.27千万元/+6.23%，毛利率为33.06%/+0.96pct。
业务改革主要有两方面：一是公司将山上酒店与山下酒店做成打包形式出售，资源互补；二是山下酒店内部的管理体制改革，实施激励+考核机制，推行超额利润奖，将酒店员工的奖金与酒店业绩直接挂钩。
北海宾馆环境改造整治项目已于2017年10月底报安徽省住建厅备案，预计项目在2018年下半年开工建设。
考虑到公司将在18年继续实施业绩考核和超额利润奖，预计酒店业务18年将实现业绩增厚。
3）继续推进“走下山、走出去”发展战略，“山水村窟”的休闲业态拟加速推进。
①宏村项目：目前围绕股权、对价等问题与中坤集团进行多次商谈，但黄山市委对公司的支持力度较大，预计有望占据主动权。
西递宏村17年合计客流约330.58万人次，合计门票收入1.83亿元，若该资源能实现整合，将是极大利好。
②东黄山项目：该项目定位为“高标准度假小镇”，分为山上东海景区和山下国际小镇两部分，目前由集团在全权运作。
山上东海景区的规划已在17年6月获批，索道选址于今年3月19日获批，目前正在进行索道的设计和招标工作，预计2020年建成。
③太平湖项目：公司已取得景区经营权，未来将重点打造针对年轻人的水上运动项目。
17年该项目营收1500万左右，已开发的洞窟仅5~6个（总量约30多个），业绩依旧具有潜力。
⑤蓝城小镇：该项目业态为“旅游+高端旅居”，公司预计该项目需3~5年成熟，业绩预计将在2019年以后释放。
目前杭州店已正式营业，其他地区项目选址工作已经启动，未来拟扩张至更多的省会城市。
4）积极打造电商平台，线上线下联动拓宽渠道建设公司以渠道、产品、价格和活动为重点，全力做好市场营销工作。
先后推出20余项专项营销活动，策划25项创意营销活动，有效拉动景区及全市旅游人气。
线上与线下联动，拓宽渠道建设，根据市场动态及时调整完善酒店预订价格系统，价格政策更灵活。
本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。
本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。
发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。
本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。
在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。
本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。
同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。
在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。
客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。
在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。
如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
9 公司快报/黄山旅游安信证券研究中心深圳市地 址：深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层邮 编：518026 上海市地 址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮 编：200080 北京市地 址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮 编：100034 销售联系人 上海联系人葛娇妤 .cn 朱贤 .cn 许敏 .cn 孟硕丰 .cn 李栋 .cn 侯海霞 .cn 林立 .cn 潘艳 .cn 刘恭懿 .cn 孟昊琳 .cn 北京联系人温鹏 .cn 田星汉 .cn 王秋实 .cn 张莹 .cn 李倩 .cn 高思雨 .cn 姜雪 .cn 周蓉 .cn 深圳联系人胡珍 .cn 范洪群 .cn 巢莫雯 .cn 黎欢 .cn
为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。
